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5月8日 ，东北证券发布研报称，首次覆盖中国宏桥（01378） ，给予“买入 ”评级 ，对标26年股息率修复至6%，目标价42港元 。预计公司2026~2028年归母净利342 、376、386亿元，对应PE分别为8.5 、7.7 、7.5倍 ，若按64%分红比例 ，对应股息率为7.6%、8.3%、8.5%。。
东北证券主要观点如下：
一体化布局的电解铝龙头企业
中国宏桥是一家集热电 、采矿 、氧化铝、液态铝合金 、铝合金锭 、铝合金铸轧产品、铝母线 、高精铝板带箔 、新材料于一体的铝全产业链特大型企业 。
1）电解铝产能 646 万吨：主要位于山东和云南，占全国 2024 年总产能 4462 万吨的 14.5% 。
2）氧化铝产能 2100 万吨：山东 1900 万吨产能+印尼 200 万吨产能 ，是国内唯二氧化铝产能超过 1000 万吨/年的企业之一。2020 年至 2025 年 ，公司营业收入从 861 亿增长至 1624 亿，年复合增长率为 13.5% ，归母净利润从 105.0 亿元增长至 226 亿元 ，年复合增长率为 16.6% 。
全产业链一体化布局，成本端优势凸显
中国宏桥通过构建并完善“采矿 —氧化铝—原铝—铝深加工、新材料—再生铝 ”的完整闭环产业链 ，实现了全产业链的一体化布局 ，尤其在上游铝土矿 、氧化铝 、能源等板块的布局强化了公司成本、利润的稳定性 。
1）铝土矿：参股几内亚最大在产铝土矿企业赢联盟，持股比例 22.5% ，2025 年出货量 7152 万吨 ，2026 年有望突破 9000 万吨，测算理论权益自给率约 70%。
2）氧化铝：山东地区1900万吨产能+印尼宏发韦立200万吨产能，卡位山东和印尼两大成本洼地 ，理论自给率超160% ，受云南产区外购氧化铝影响，山东地区实际自用比例约75% 。
3）自备电：山东基地拥有自备电厂和自建输电网络 ，截至2025年3月公司整体电力自给率为45.92%；云南基地依托绿色水电 ，能源成本低廉且符合低碳趋势，同步推进自有绿电建设 。
高分红与积极回购并举 ，红利吸引力突出
1）分红：上市以来累计现金分红约 666 亿元 ，平均分红比例约 45%；2024 年 、2025 年分红比例分别达 62% 、64%，呈持续抬升态势。
2）回购：2025年以来公司多次启动回购 ，2025 年累计回购约3.06亿股（占回购前总股本约 3.09%） ，2026年至今累计回购约0.67亿股（占回购前总股本约0.67%） 。
风险提示：价格、产销量不及预期，盈利预测和估值模型不及预期等 。
